一、政策動態(tài)
（一）中國保監(jiān)會 財政部印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)保險資金運(yùn)用管理支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的指導(dǎo)意見》
（二）銀監(jiān)會查處浦發(fā)銀行成都分行違規(guī)向1493個空殼企業(yè)授信775億元
（三）監(jiān)管壓通道生態(tài)：4大路徑僅存1條，費(fèi)用漲2倍
二、行業(yè)訊息
（一）上海首個國企租賃住房品牌發(fā)布 已首批確定17幅租賃房地塊
（二）2018年房企融資壓力驟增
（三）2018國資改革兩大重點(diǎn)：重組、處置僵尸企業(yè)
（四）PPP加速落地：多地投資計劃超千億，基建加碼
一、政策動態(tài)
（一）中國保監(jiān)會 財政部印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)保險資金運(yùn)用管理支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的指導(dǎo)意見》
為貫徹黨的十九大精神，落實全國金融工作會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署，防范化解重大風(fēng)險，中國保監(jiān)會、財政部近日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)保險資金運(yùn)用管理支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），支持保險機(jī)構(gòu)更加安全高效服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險。
《指導(dǎo)意見》明確了保險資金運(yùn)用涉及地方政府舉債融資行為的政策邊界，提出要規(guī)范保險資金投資，堅決制止違法違規(guī)舉債擔(dān)保行為，主要內(nèi)容包括：
一是鼓勵保險機(jī)構(gòu)依法合規(guī)開展投資。在支持保險資金投資關(guān)系國計民生的各類基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等政府投資項目的同時，明確不得違法違規(guī)向地方政府提供融資。地方政府也不得向保險機(jī)構(gòu)違法違規(guī)或變相舉債。
二是妥善配合存量債務(wù)風(fēng)險處置。要求保險機(jī)構(gòu)妥善處理對地方政府的存量投資業(yè)務(wù)，地方政府要積極予以支持，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，及時處置。
三是規(guī)范投資融資平臺公司行為。要求保險機(jī)構(gòu)充分評估地方財政可承受力，不得通過融資平臺公司違規(guī)新增地方政府債務(wù)。地方政府要依規(guī)推進(jìn)財政及舉債信息公開，保障保險機(jī)構(gòu)知情權(quán)。
四是審慎合規(guī)開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。明確保險機(jī)構(gòu)不得通過股權(quán)投資計劃等創(chuàng)新方式違規(guī)形成地方債務(wù)。堅決制止地方政府以引入保險機(jī)構(gòu)等社會資本名義，違法違規(guī)或變相舉債上新項目、鋪新攤子。
五是著力強(qiáng)化行業(yè)風(fēng)險管理。要求保險業(yè)相關(guān)行業(yè)組織發(fā)揮平臺作用，加強(qiáng)對地方債務(wù)風(fēng)險的監(jiān)測。督促地方政府加快建立跨部門聯(lián)合監(jiān)測和防控機(jī)制，加強(qiáng)信息共享，支持保險機(jī)構(gòu)完善風(fēng)險管理體系。
六是嚴(yán)格落實市場主體責(zé)任。強(qiáng)化保險機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理責(zé)任，完善問責(zé)機(jī)制，加強(qiáng)對保險機(jī)構(gòu)及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的責(zé)任追究。
《指導(dǎo)意見》有利于正面引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)和地方政府盡職履責(zé)開展舉債融資行為，有利于強(qiáng)化保險機(jī)構(gòu)責(zé)任意識,防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)行業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙贏。下一步，保監(jiān)會將進(jìn)一步配合財政部等相關(guān)部門完善有關(guān)政策，形成監(jiān)管合力，更好地發(fā)揮政策效果。
（二）銀監(jiān)會查處浦發(fā)銀行成都分行違規(guī)向1493個空殼企業(yè)授信775億元
2017年以來，銀監(jiān)會堅決貫徹以習(xí)近平同志為核心的黨中央關(guān)于防范和化解金融風(fēng)險的總體要求，抓住金融信貸等重點(diǎn)領(lǐng)域，采取一系列有力措施，嚴(yán)厲整治銀行業(yè)市場亂象，依法查處大案要案。經(jīng)過立案、調(diào)查、審理、審議、告知、陳述申辯意見復(fù)核和發(fā)出行政處罰決定書等一系列法定程序，近日，四川銀監(jiān)局依法查處了浦發(fā)銀行成都分行違規(guī)發(fā)放貸款案件。
銀監(jiān)會在現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)，浦發(fā)銀行成都分行存在重大違規(guī)問題，立即要求浦發(fā)銀行總行派出工作組對成都分行相關(guān)問題進(jìn)行全面核查。通過監(jiān)管檢查和按照監(jiān)管要求進(jìn)行的內(nèi)部核查發(fā)現(xiàn)，浦發(fā)銀行成都分行為掩蓋不良貸款，通過編造虛假用途、分拆授信、越權(quán)審批等手法，違規(guī)辦理信貸、同業(yè)、理財、信用證和保理等業(yè)務(wù)，向1493個空殼企業(yè)授信775億元，換取相關(guān)企業(yè)出資承擔(dān)浦發(fā)銀行成都分行不良貸款。
這是一起浦發(fā)銀行成都分行主導(dǎo)的有組織的造假案件，涉案金額巨大，手段隱蔽，性質(zhì)惡劣，教訓(xùn)深刻。此案暴露出浦發(fā)銀行成都分行存在諸多問題：一是內(nèi)控嚴(yán)重失效。該分行多年來采用違規(guī)手段發(fā)放貸款，銀行內(nèi)控體系未能及時發(fā)現(xiàn)并糾正。二是片面追求業(yè)務(wù)規(guī)模的超高速發(fā)展。該分行采取弄虛作假、炮制業(yè)績的不當(dāng)手段，粉飾報表、虛增利潤，過度追求分行業(yè)績考核在總行的排名。三是合規(guī)意識淡薄。為達(dá)到繞開總行授權(quán)限制、規(guī)避監(jiān)管的目的，該分行化整為零，批量造假，以表面形式的合規(guī)掩蓋重大違規(guī)。此外，該案也反映出浦發(fā)銀行總行對分行長期不良貸款為零等異常情況失察、考核激勵機(jī)制不當(dāng)、輪崗制度執(zhí)行不力、對監(jiān)管部門提示的風(fēng)險重視不夠等問題。
四川銀監(jiān)局依法對浦發(fā)銀行成都分行罰款4.62億元；對浦發(fā)銀行成都分行原行長、2名副行長、1名部門負(fù)責(zé)人和1名支行行長分別給予禁止終身從事銀行業(yè)工作、取消高級管理人員任職資格、警告及罰款。目前，相關(guān)涉案人員已被依法移交司法機(jī)關(guān)處理。銀監(jiān)會近日已依法對浦發(fā)銀行總行負(fù)有責(zé)任的高管人員及其他責(zé)任人員啟動立案調(diào)查和行政處罰工作。此外，鑒于四川銀監(jiān)局對浦發(fā)銀行成都分行相關(guān)風(fēng)險線索等問題未全面深查，監(jiān)管督導(dǎo)不力，對其監(jiān)管評級失真，銀監(jiān)會黨委責(zé)成四川銀監(jiān)局黨委深刻反省，吸取教訓(xùn)，并對四川銀監(jiān)局原主要負(fù)責(zé)人和其他相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了嚴(yán)肅問責(zé)，給予黨紀(jì)政紀(jì)處分。
（三）監(jiān)管壓通道生態(tài)：4大路徑僅存1條，費(fèi)用漲2倍
幾乎沒有哪一次的市場監(jiān)管從政策落實到業(yè)務(wù)來得如此迅速。政策是雙刃劍，通道業(yè)務(wù)鏈條上的每個環(huán)節(jié)都受到影響。
一方面明確違規(guī)的通道被禁，另一方面規(guī)模壓縮后，正常需求也無法得到滿足，供需不平衡首先帶來信托通道費(fèi)上漲。從深層次看，非標(biāo)融資與實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，去通道將間接造成部分實體企業(yè)融資渠道的重新選擇。
中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為：“去通道是全局性去杠桿的一個縮影，首當(dāng)其沖是地產(chǎn)和平臺融資難度增加。但動態(tài)來看，這是一個供需再平衡的過程，從金融機(jī)構(gòu)角度控制通道監(jiān)管套利，從實體角度控制高杠桿部門繼續(xù)增加負(fù)債，最后的結(jié)果上仍將達(dá)到平衡。”
阻斷通道的同時，也阻斷了銀行資金的固有流向，資金的重新分配也隨之開始。
僅一個月之前，市場上還存活著四大非標(biāo)通道，即信托、券商資管、基金子公司和私募，而現(xiàn)在只剩下信托通道，且信托不可避免地進(jìn)入去通道程序，規(guī)模只降不增。
這直接推高了信托的通道費(fèi)。據(jù)上述華南地區(qū)信托公司人士透露：“之前信托的通道費(fèi)一般是0.1%，現(xiàn)在到了0.2%-0.3%，是原來的兩三倍，還可以從報上來的項目里優(yōu)中選優(yōu)。”
在通道受限后，資金流動受到阻礙，但不意味著資金會消失。從融資方來說，尋找新渠道可能是標(biāo)準(zhǔn)化市場或其他，這些受到青睞的新渠道也將成為資金的新流向。對于非銀資管機(jī)構(gòu)來說，資金來源也會發(fā)生變化，不會像以前那樣主要通過銀行獲得資金，而會衍生出更多元化的方式，自建財富管理渠道或?qū)⒊蔀榉倾y機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢。
二、行業(yè)訊息
（一）上海首個國企租賃住房品牌發(fā)布 已首批確定17幅租賃房地塊
1月20日下午，上海首個國企租賃住房業(yè)務(wù)品牌——城方，由上海地產(chǎn)集團(tuán)正式發(fā)布。與此同時，上海地產(chǎn)集團(tuán)與臨港集團(tuán)、建設(shè)銀行、國壽申潤基金、中信證券、中國通服、阿里云等20多家企業(yè)組成的租賃住房建設(shè)運(yùn)營生態(tài)合作聯(lián)盟也宣告成立。這標(biāo)志著，上海地產(chǎn)集團(tuán)租賃住房業(yè)務(wù)板塊全面啟動。目前，上海地產(chǎn)集團(tuán)已首批確定17幅租賃房地塊，全部建成后可供應(yīng)約2萬套租賃房源。
（二）2018年房企融資壓力驟增
新年伊始，房地產(chǎn)信貸嚴(yán)格監(jiān)管、審慎授信已成為各大銀行的普遍共識。部分銀行2018年房地產(chǎn)信貸政策顯示，在繼續(xù)推行名單制的同時，相關(guān)銀行將細(xì)化房企指標(biāo)，加強(qiáng)開發(fā)商分級管理；積極向綜合實力排名靠前的龍頭房企開展相關(guān)業(yè)務(wù)，嚴(yán)格限制低收益、高風(fēng)險的中小房企的貸款授信。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，疊加最近的全國多個城市房地產(chǎn)市場調(diào)控，以及信貸、發(fā)債和非標(biāo)等渠道繼續(xù)收緊，對房企來說，2018年將是房企最近4年資金壓力最大的一年。
最新授信政策顯示，該行要求積極調(diào)整存量客戶的結(jié)構(gòu)，對于效益一般，規(guī)模有限的房地產(chǎn)企業(yè)，授信門檻將嚴(yán)格受限。項目方面，高端住宅、城市綜合體等地產(chǎn)項目將謹(jǐn)慎納入授信考量。
日前，在銀監(jiān)會明確的2018年銀行業(yè)亂象整治工作要點(diǎn)中，直接或變相為房企支付土地購置費(fèi)用提供各類表內(nèi)外融資，向“四證”不全、資本金未足額到位的商業(yè)性房地產(chǎn)開發(fā)項目提供融資等違反房地產(chǎn)行業(yè)政策的行為將受到重點(diǎn)整治。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)分析，房地產(chǎn)企業(yè)融資途徑主要來自銀行貸款、公司債券和非標(biāo)融資。2017年，上述三項融資額分別達(dá)25242億元、8005億元和7327億元。
房企類REITS業(yè)務(wù)方面，近期，新派公寓、旭輝以及保利等房企相關(guān)類REITS項目獲批，也使得這一融資方式逐漸受到市場關(guān)注。由于長租公寓等住房租賃性質(zhì)的資產(chǎn)在公允價值上有待進(jìn)一步確立評估體系，這類資產(chǎn)不易獲得銀行貸款，而類REITS業(yè)務(wù)可以通過資產(chǎn)證券化架構(gòu)，幫助這類資產(chǎn)獲得融資。據(jù)統(tǒng)計，2017年國內(nèi)類REITs發(fā)行規(guī)模逾266億元，相比2016年的104億元增長超過1倍。整個類REITs業(yè)務(wù)規(guī)模增長，也帶動了房企類REITs業(yè)務(wù)的增長。
在2017年的國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控周期內(nèi)，全國已經(jīng)有110多個城市出臺了超過270多次調(diào)控政策，部分城市房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)逐漸開始影響房企銷售。龍頭房企壓力不大，但中小房企在2018年將面臨全面困境。
（三）2018國資改革兩大重點(diǎn)：重組、處置僵尸企業(yè)
1月15日，一年一度的中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人會議在京召開，2018年國資國企改革的重點(diǎn)任務(wù)浮出水面，最新的國資布局思路也隨之曝光。
重組，將成為國務(wù)院國資委優(yōu)化國有資本配置的首要選擇之一。細(xì)化來看，裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領(lǐng)域的央企戰(zhàn)略性重組，將在2018年得以明顯推進(jìn)。
一家隸屬工程機(jī)械裝備制造業(yè)的央企表示，該企業(yè)正在討論研究與另一家同行業(yè)上市公司的合并重組，初擬的重組思路是橫向合并。不過對于具體的重組細(xì)節(jié)，該央企并未透露。
為了解決企業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，推動國資布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化，除了重組，“處僵治困”也將是國資委2018年的核心選擇之一。
根據(jù)國資委的安排，2018年，中央企業(yè)必須要完成化解煤炭過剩產(chǎn)能1265萬噸，整合煤炭產(chǎn)能8000萬噸的目標(biāo)任務(wù)，化解產(chǎn)能過程的重點(diǎn)則放在有色金屬、船舶制造、煉化、建材等行業(yè)上。
中國人民大學(xué)國企改革與發(fā)展研究中心研究員李錦預(yù)判，央企經(jīng)歷幾次重組大潮，已經(jīng)開始進(jìn)入大企業(yè)時代，新時代將加快推進(jìn)大企業(yè)時代到來。重組作為經(jīng)濟(jì)布局、結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要內(nèi)容，2018年可能是重組的大年，這符合做強(qiáng)做大國有資本、建設(shè)世界一流企業(yè)的目標(biāo)。
下一步，國資委將按照“市場化”導(dǎo)向，加快推進(jìn)橫向聯(lián)合、縱向整合和專業(yè)化重組，推動國有資本優(yōu)化配置。
作為解決央企結(jié)構(gòu)性矛盾的路徑，“處僵治困”會是國資委2018年的工作焦點(diǎn)之一。下一步，國資委將開展中央企業(yè)虧損子企業(yè)全面排查摸底，做好重點(diǎn)企業(yè)改革脫困工作。
2018年，國資委、中央企業(yè)將集中展開全年幾百戶“僵尸企業(yè)”、特困企業(yè)的處置治理工作，努力實現(xiàn)年底前“僵尸企業(yè)”基本出清和特困企業(yè)整體盈利。
對于2018年處僵治困的具體思路，1月17日，國資委總會計師沈瑩在國新辦就2017年中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況舉行的新聞發(fā)布會上表示，國資委在這項工作中，始終堅持三大原則：一是堅持市場化、法治化原則。國資委將通過優(yōu)勝劣汰出清扭虧無望、沒有生存能力的企業(yè)。二是一企一策原則。企業(yè)長期經(jīng)營困難，成為“僵尸特困”企業(yè)的原因有很多，因此要一企一策，因企施策。三是多措并舉原則。治理“僵尸企業(yè)”和“特困企業(yè)”靠一種辦法往往難以奏效，必須多種措施綜合施策。
從具體處置方式來看，國資委則采取兼并重組改造一批、強(qiáng)化管理提升一批、清理淘汰退出一批的辦法。
（四）PPP加速落地：多地投資計劃超千億，基建加碼
新年伊始，福建、陜西、河北等多省市相繼明確2018年投資及PPP計劃。綜合來看，多數(shù)地區(qū)項目投資計劃超千億，投資增速超10%；PPP方面，落地進(jìn)程正在加快，規(guī)范管理清理已成各地新一年首要要務(wù)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及生態(tài)環(huán)保等成為重點(diǎn)支持領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士指出，2018年P(guān)PP實際落地規(guī)模仍有大幅提升的空間。社科院預(yù)計，一季度開始固定資產(chǎn)投資增長有望呈現(xiàn)止跌回穩(wěn)走勢，全年增長約為6.4%，且投資結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善。
從各省市公布的投資完成情況和2018年計劃來看，多數(shù)省份超額完成2017年度目標(biāo)。基建投資仍是發(fā)力的重點(diǎn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生態(tài)環(huán)境等產(chǎn)業(yè)也已成為今年投資的熱點(diǎn)。
光大證券預(yù)計，2018年基建投資增長在13%-15%之間，不會出現(xiàn)失速。從基建投資結(jié)構(gòu)來看，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資占比上升，已從2010年的34%上升至2017年的47%；從水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)內(nèi)部行業(yè)劃分來看，公共設(shè)施管理業(yè)占比上升，同時生態(tài)保護(hù)和環(huán)境業(yè)占比從2010年以來先降后升，目前占比4%左右，在“美麗中國”政策下，未來上升空間很大。
近期，多省市披露2017年度PPP工作總結(jié)和2018年計劃。綜合來看，PPP項目落地進(jìn)一步加速，而規(guī)范管理和自查清理已成為各省2018年的首要任務(wù)。同時，多省市將垃圾處理、污水處理、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域作為PPP工作推進(jìn)的重點(diǎn)。
海通證券分析師姜超認(rèn)為，短期內(nèi)，監(jiān)管政策的出臺會減少落地PPP項目的融資規(guī)模和新增入庫項目。考慮到前期已落地的PPP項目在2018年將釋放2.1萬億投資，若今年P(guān)PP項目新增落地規(guī)模在2.8萬億左右，2018年P(guān)PP項目對基建投資貢獻(xiàn)將在2.9萬億，占比達(dá)14.7%。長期來看，目前針對PPP項目的監(jiān)管政策實際上是為PPP項目的長期發(fā)展清本正源。一系列地方融資監(jiān)管政策的出臺本質(zhì)上都是為了解決地方政府債務(wù)風(fēng)險加劇的問題。社會資本參與基建投資的PPP模式，一方面能夠保持基建投資穩(wěn)定增長，另一方面又能夠降低地方舉債壓力，其實就是解決目前地方政府債務(wù)風(fēng)險的重要手段，預(yù)計未來合規(guī)優(yōu)質(zhì)的PPP項目仍然將是政府主要推行的方向之一。
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