本期要點
一、政策動態
（一）七部委拓寬債轉股實施路徑：允許設立私募基金，開展市場化債轉股
（二）2018年全國銀行業監督管理工作會議召開
（三）浙江政府工作報告：2018年全省不良貸款率下降至1.5%
（四）國資委布控央企金融：嚴控高風險業務，將建監控平臺
二、行業訊息
（一）螞蟻金服承認旗下小貸公司突破杠桿要求，將繼續降杠桿合規
（二）杭州市有10家國有控股公司已經啟動或正在進行IPO前期工作
（三）管清友：核心資產泡沫化，至少在2018年不會打破
（四）委外資金“膽子大了”，A股機構化添推手
（五）郵儲武威票據案涉案行共計被罰沒2.95億元
一、政策動態
（一）七部委拓寬債轉股實施路徑：允許設立私募基金，開展市場化債轉股
1月25日，發改委、央行、財政部、銀監會、國資委、證監會、保監會等七部委聯合發布《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》（下稱《通知》）。
《通知》明確，允許采用股債結合的綜合性方案降低企業杠桿率。
有市場人士介紹，盡管已有部分債轉股項目落地，但都是央企和地方國企，有不少項目“明股實債”。此外，一些債轉股企業本身并不缺錢，真正市場化的項目還不太多。
《通知》明確，允許實施機構發起設立私募股權投資基金開展市場化債轉股。不僅可向符合條件的合格投資者募集資金，符合條件的銀行理財產品也可以依法向其出資。
目前債轉股實施起來在資金募集方面是有一定障礙，調動不起社會資金的積極性。通過發起私募基金，一方面相較信托、資管、公募基金等傳統工具而言，私募基金主動管理能力更強；二是在當前監管環境下，私募股權基金在設立、資金募集方面受到的監管相比信托、券商等要寬松一些；三是債轉股涉及后續股權管理和退出，周期長且退出不確定，私募股權基金有天然優勢，而信托資管等多偏債類。
在債轉股實施對象上，《通知》明確支持符合債轉股試點意見的民營企業、外資企業開展市場化債轉股。在債權類型上，除銀行債權外，包括但不限于財務公司貸款債權、委托貸款債權、融資租賃債權、經營性債權等，但不包括民間借貸形成的債權。
（二）2018年全國銀行業監督管理工作會議召開
1月25日至26日，中國銀監會召開2018年全國銀行業監督管理工作會議，總結回顧2017年工作，研究分析當前形勢，安排部署2018年工作。
會議強調，要按照黨的十九大和中央經濟工作會議部署，打好防范化解金融風險攻堅戰，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結構適應性提高，金融服務實體經濟能力明顯增強，硬性約束制度建設全面加強，系統性風險得到有效防控。一是著力降低企業負債率，推動企業結構調整和兼并重組，嚴格控制對高負債率企業融資，建立聯合授信和債權人委員會兩項機制，加快不良貸款處置速度。二是努力抑制居民杠桿率，重點是控制居民杠桿率的過快增長，打擊挪用消費貸款、違規透支信用卡等行為，嚴控個人貸款違規流入股市和房市。三是繼續壓縮同業投資，將特定目的載體投資作為監管檢查重點，對委外機構實行名單制管理。四是嚴格規范交叉金融產品，推動銀行及早開始理財業務轉型，逐步壓縮銀信類通道業務，嚴格執行新近發布的委托貸款管理辦法。五是大力整治違法違規業務，進一步深化整治銀行業市場亂象。六是嚴厲打擊非法金融活動，做好非法集資案件處置協調，推動盡快出臺處置非法集資條例。七是清理規范金融控股集團，推動加快出臺金融控股公司監管辦法。八是有序處置高風險機構，實行名單制管理，制定并有效實施風險壓降規劃和應急預案，多管齊下有效化解個案風險。九是繼續遏制房地產泡沫化，嚴肅查處各類違規房地產融資行為。十是主動配合地方政府整頓隱性債務。
（三）浙江政府工作報告：2018年全省不良貸款率下降至1.5%
2018年1月25日上午9點，浙江省十三屆人大一次會議在省人民大會堂開幕。浙江省長袁家軍作政府工作報告。
關于抓轉型促升級，袁家軍省長表示浙江在過去一年里全面推進供給側結構性改革，全省生產總值達到51768億元，增長7.8%，質量效益進一步提高。
堅決打破壇壇罐罐。“去產能”“去不良”“去污染”“去違建”取得顯著成效。處置404家“僵尸企業”，淘汰2690家企業落后產能，整治4.7萬家臟亂差小作坊；不良貸款率由2.17%下降到1.64%；
關于未來一年的防控金融風險，報告強調要加強不良資產處置和“兩鏈”風險化解，嚴厲打擊違法違規金融活動，實施防范化解地方政府性債務風險專項行動，力爭年底不良貸款率下降到1.5%左右。要加快淘汰落后產能，全面整治畝均稅收1萬元以下的低小散企業，處置200家“僵尸企業”，淘汰1000家企業落后產能，整治10000家臟亂差小作坊小企業。
（四）國資委布控央企金融：嚴控高風險業務，將建監控平臺
1月25日，國資委透露，2018年，國資委將嚴控金融業務，嚴禁中央企業脫離主業單純做大金融業務。全面加強委托貸款、內保外貸、融資租賃等高風險業務管控，嚴禁融資性貿易和“空轉”貿易，發現一起處理一起。
為了應對央企金融領域的高風險業務，下一步，國資委將研究建立專門針對中央企業的金融業務風險監控報告體系。
國資委相關人士曾在一次內部會議中表示，目前，雖然整體風險可控，但是央企出現的問題還是觸動了監管層。2017年，國資委曾就國家審計署所發現的問題做出積極回應，梳理了解出現在個別企業依舊存在偏離主業的風險，金融業務占比過大，利潤主要來源于金融投資。而且，部分企業存在一定管理風險，例如金融違規，曾有個別央企下屬證券公司受到被勒令暫停開新戶的處罰。
他認為，在部分央企集團內子企業，還存在為融資租賃公司提供擔保，出現潛在風險、交叉感染的情況。而且，個別央企下屬企業存在不良資產的風險，包括保險類公司藏富能力指標出現下行，融資租賃公司不良資產金額同比增加，以及個別融資租賃公司杠桿掉包、接近和超過行業監管紅線等。
二、行業訊息
（一）螞蟻金服承認旗下小貸公司突破杠桿要求，將繼續降杠桿合規
螞蟻金服方面首次明確承認旗下兩家小貸公司現有杠桿率突破監管要求。螞蟻金服表示，“按照相關監管辦法，螞蟻兩家小貸公司的現有杠桿率超過地方金融辦的要求，螞蟻小貸制定了相應的新規落實方案，將通過增資、業務合作等多種手段，逐步降低杠桿率，確保在監管指導下完全達到要求。”未來螞蟻金服將繼續通過增資和業務合作方式降杠桿，達到監管要求。螞蟻花唄和借唄未來將根據監管政策導向，合理安排發行額度。
（二）杭州市有10家國有控股公司已經啟動或正在進行IPO前期工作
日前杭州市金融辦聯合市國資委舉辦市國資系統實施“鳳凰行動”計劃輔導培訓會，目前有10家國有控股公司已經啟動或正在進行IPO前期工作。杭州市副市長姚峰稱，加強國有企業的摸底和分類工作，有計劃、有針對性地推進杭州市國有企業掛牌上市和并購重組。
（三）管清友：核心資產泡沫化，至少在2018年不會打破
1月24日，“金融街88號”論壇年會在京召開。民生證券研究院院長管清友深入闡述了雙支柱調控的理論演進和中國實踐。管清友指出，在雙支柱調控的框架形成以后，資產負債逐漸出現不對等收縮。
從統計上來看，2017年社融同比增速持續高于M2增速。資金面整體呈供不應求局面，資金價格易上難下。但M2增速和社融增速收縮速度不對等，M2同比增長是慢回落，而資產端，在2017年中，社融開始出現大幅回落。
此外，從整個商業銀行資產負債情況來看，資產的回落幅度實際上相對負債較小。為什么會出現資產端的收縮速度可能比我們負債端的收縮速度要快，管清友認為有三方面原因：第一，企業部門去杠桿速度非常快，去年以來大型企業財團都在去杠桿。第二，房地產的收縮，因為我們自2016年9月30日以來出現了對房地產的嚴厲調控。第三，對地方政府的約束，包括對PPP模式的規范，對地方債務的約束，因此地方政府的資產在收縮。
由于流動性的收縮，資金利率居高不下，甚至是穩步抬升的局面。管清友認為，這種情形可能短期之內不會得到改善。所以從資產配置角度來講，在資產和負債出現不對等收縮的情況下，就會出現核心資產的泡沫化，這種基本的投資邏輯至少在2018年不會打破。
（四）委外資金“膽子大了”，A股機構化添推手
伴隨A股回暖，銀行、保險“膽子大了”。相應委外資金紛紛從固定收益向權益投資傾斜。而這些大部隊加倉A股，或推進A股機構化進程。
“委外投資規模較大的大行在2015年下半年就已經開始提升權益投資占比了。”南方一家基金公司人士稱其所在基金公司合作的一家國有大行，2016年年初至今，委外投資中權益投資占比已經從5%逐步升至15%。該行委外投資總體規模近萬億元。
由于資金風險偏好低，過去很長一段時間，委外投資幾乎全部投向固定收益類產品。權益市場回溫；大資管新規征求意見稿要求去杠桿，打破剛兌，銀行委外投資中很多非標投資難以為繼，多重因素疊加，銀行、保險等機構委外投資明顯向權益投資傾斜，而投研能力強的大行則引領了這股潮流。
受益于港股的火熱行情，機構委托基金公司投資時免不了“欽點”港股，保險機構資金表現突出。
據中國保險業協會數據，截至2017年12月28日，保險企業舉牌標的中，超過一半為港股。自主投資之外，保險企業委托投資亦顯示出對港股情有獨鐘。近一兩年保險資金投資港股熱情高漲。銀行委外資金，有一部分來自于理財。打破剛兌之前，理財資金有剛兌預期，這使得部分銀行委外投資時傾向保守。但保險資金配置可以更靈活，目前接洽的保險機構配資港股的熱情頗高。
目前多數銀行委外投資中，權益投資占比不超過10%。若權益投資配比提升到15%，將產生超過千億元增量資金。
（五）郵儲武威票據案涉案行共計被罰沒2.95億元
銀監會網站1月27日顯示，近日，經過立案、調查、審理、審議、告知、陳述申辯意見復核等一系列法定程序，銀監會統籌協調相關銀監局依法查處了郵儲銀行甘肅武威文昌路支行違規票據案件，對涉及該案的12家銀行業金融機構共計罰沒2.95億元。
2016年12月末，郵儲銀行甘肅省分行對武威文昌路支行核查中發現，吉林蛟河農商行購買該支行理財的資金被挪用，由此暴露出該支行原行長以郵儲銀行武威市分行名義，違法違規套取票據資金的案件，涉案票據票面金額79億元，非法套取挪用理財資金30億元。
浙公網安備?33010202000630號 
